慧通综合报道：

近期棉花呈现内外有别的行情。美棉在种植面积下降预期下，整体出现了大幅反弹。从去年最低70附近反弹至最高88左右，最大反弹幅度超过25%。而反观郑棉，自一月底郑棉指数突破20000的大阳线之后，市场整体走势维持震荡，并没有继续上涨的意思。内外盘各自的独立行情反应了目前棉花市场内外有别的基本面特征。

美棉分析
供需仍旧极度宽松
从美国农业部3月公布的数据来看，全球棉花供需极度宽松不变。本次报告继续上调全球产量至2609.9万吨，消费上调至2332万吨，库存消费比自上月的77.1%下降至76.3%，仍处在30多年的高位。

由于今年年度的报告即将终止，市场对报告的数据已经麻木，因此报告公布后对市场的影响也比较小。目前市场关注的焦点已经转向新年度的种植。由于棉花价格不佳，使得明年美国的种植面积可能锐降，因此近期的美棉反应也在一部分的反应美棉减产的预期。

美棉花销售略降
华盛顿3月7日消息，美国农业部(USDA)周四公布的出口销售报告显示，截至2月28日当周：美国2012-13年度棉花出口净销售150,200包，2013-14年度棉花出口净销售67,100包。从出口数据来看，周度出口数据略有下滑，但总体变化不大，并不对行情起到决定性影响。

目前对行情影响最大的，还是市场传闻郑商所讨论了未来美棉可以参与郑棉交割的问题。如果最终实行，将对美棉的需求起到一定积极的变化，或会成为内外盘价差收窄的一个契机。

美棉CFTC报告利多
从美棉的CFTC持仓来看，近期市场的上涨也存在明显的资金推动型的特征。截止3月5日当周，美棉的非商业多头持仓93474张，空头持仓15285张，净多78189张，净多头持仓已经超过了全市场持仓比例的20%，甚至远高于2010年棉花大牛市时期水平，商品基金的积极推动也是近期美棉反弹的重要基础。

国内分析
收储抛储同时进行
国内方面，国储操作依旧影响巨大。

收储方面，随着国产资源大部分收入国储，市场交储量明显下降。截至3月13日2012年度棉花临时收储累计成交6360890吨，新疆累计成交2534720吨，内地累计成交2099220吨，骨干企业共累计成交1726950吨。日收储量从前期的每天7、8万吨下降到现在1万吨左右，收储速度明显放缓。而3月31日也已经临近，市场届时将失去托市政策，因此近期炒作的重点可能转向2013年临时收储价格的。由于今年早籼稻收储价格上调10%，棉花收储价格或许也将提高。但由于收储政策对农民的补贴不如直补，因此实际政策的还没有完全落实，需要市场关注。

另一方面，抛储吸引力也非常一般。虽然传闻有3:1的滑准税配额的发放，但一方面近期配额还没有及时下发，另一方面美棉价格已经开始反弹，内外盘的价差也在缩小，令配额的价值有所下降。截止3月13日，累计上市总量2516518.2742吨，累计成交总量732403.2808吨，成交比例29.1%，而近期的日均成交比例在20%左右。

国内市场资源紧张
从市场库存来看，国储大量收储使得现货市场流通资源非常稀少。截止2月报告，内地商业库存为75万吨，而新疆库存为32万吨，合计107万吨，远低于同期统计数据（2009年以来12月平均数据为319.5万）。市场资源高度锁定，是使得近期市场出现反弹的一个重要原因。

纺织企业库存同样紧张。2月数据显示工业库存75.98万吨，较上月80.13万吨下降约4.15万吨，纱线库存19.74天，上月20.7天；坯布库存23.77天，和上月持平；新疆棉比重从上月的36.54下降至35.01；进口棉比重从上月47.00上升至47.72。

从目前市场流通结构来看，抛储已经成为市场资源来源的一个重要补充。市场传言4月将发放配额，届时进口棉的冲击才是对目前市场价格重要考验。

纺织企业微利运行
从32支棉纱的利润走势来看，由于期货近月合约价格接近现货价格指数，目前两者推算的企业生产利润基本都处在微亏状态，但考虑一定比例的配棉，实际情况可能处在盈亏平衡水平。如果未来的配额发放，对企业的盈利情况将有很大改善，但也要关注届时市场现货价格走势是否会走弱。

国内郑棉多头进场
从国内市场资金来看，近期市场走势震荡，与资金的频繁变动有关。前十主力持仓已经保持净空头，市场净持有没有能够延续去年年底时持续加多的劲头，也是近期走势震荡的原因。由于目前市场对国储新的手续价格以及配额的发放存在分歧，使得市场缺乏一致预期。更重要的，是抛储虽然已经有进口棉投放，但尚未出现今年新收储的棉花，新棉何时进入抛储，能否进入流通环节，这些敏感问题将极大左右市场行情，这也令主力多头不能轻易发动行情。

总结
从国际市场来看，美农业部报告轻多利多，但更重要的是市场预计美棉种植面积将大幅下降。加上商品基金多头坚定推高，美棉价格持续创反弹新高。

国内国储渐入尾声，市场日均交储明显下降。抛储暂时并不积极，市场保持在20%左右成交比例。流通资源较往年明显偏低，市场资源紧张，需要抛储补充。企业目前处在微利状态，有待4月配额发放后关注利润变化。

短期市场处在纺织旺季，加上国储收储的托市，市场价格或延续震荡反弹，但政策影响巨大抛储政策存在较大不确定性。操作上，建议20150左右买多郑棉1309合约为主，止损20000。有内外盘套利条件的可以买多美棉抛空郑棉做内外盘套利。

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