慧通综合报道：

　　分析人士认为，四季度央行可能推出“加息降准”的政策组合

　　昨日，央行发布公告称，考虑到季末财政支出、金融机构退缴法定存款准备金可部分对冲央行逆回购到期、政府债券发行缴款等因素的影响，为维护银行体系流动性合理充裕，9月25日人民银行以利率招标方式开展了600亿元逆回购操作。

　　东方金诚首席宏观分析师王青昨日对《证券日报》记者表示，本周美联储大概率加息，金融机构也将面临季度MPA考核时点，市场利率趋于上行。在保持“合理宽松”的流动性管理目标背景下，本周央行或将加大逆回购等公开市场操作力度，稳定市场利率水平。这也可为仍处高峰期的地方政府专项债发行提供稳定的市场环境。

　　兴业银行首席经济学家、华福证券首席经济学家鲁政委昨日对《证券日报》记者表示，上周央行加大了跨季资金的投放力度，反映出对跨季流动性的呵护。9月份财政支出力度往往较大。随着月末时点的临近，财政支出将释放流动性，对冲地方债发行的影响，帮助资金面平稳跨季。

　　针对本周美联储或再度加息，央行是否会跟随成为市场关注和争论的焦点。对此，鲁政委认为，央行可能不会跟随美联储上调逆回购利率。一方面，9月中旬以来央行通过公开市场操作将银行间市场存款类机构7天期质押式回购成交利率(DR007)维持在2.65%左右的窄幅波动，而目前7天逆回购利率为2.55%，此时提高逆回购利率可能引起市场预期不稳定，进而抬升DR007中枢。另一方面，离岸央票的推出也有利于人民币汇率合理稳定，增强国内货币政策的独立性。

　　王青认为，考虑到短期内市场流动性扰动因素偏多，以及离岸央票推出有助于稳定离岸人民币汇率，央行本周或不会跟随美联储提高公开市场操作利率。但着眼于四季度，央行仍有可能小幅上调包括逆回购和中期借贷便利(MLF)在内的公开市场操作利率，同时继续实施1次至2次置换式降准，即推出“加息降准”的政策组合。

　　一方面，在防范化解系统性金融风险列入三大攻战之首的背景下，总体稳杠杆、结构化去杠杆要求货币政策调整有度，避免向市场释放全面放松信号。另外，当前美联储加息缩表正在引领全球货币政策正常化进程，全球利率水平趋于上升，若此时中国持续按兵不动(6月份美联储加息，我国央行即未跟进)，未来将对人民币汇率和跨境资金流动性带来压力。

　　另一方面，由于中美贸易摩擦升级，当前宏观经济运行环境稳中有变，稳投资、稳增长需求上升，需要央行以较为宽松的货币政策给予支持，当前特别是要疏通货币政策传导路径，实现“宽货币”向实体经济“宽信用”转换。而通过置换式降准，可以向所有金融机构补充长期的低成本资金来源，减弱MLF等向央行拆借资金带来的有利于一级交易商(大型银行和其他大型金融机构)的现象。在我国，往往是中小金融机构对接中小企业，置换式降准会有助于中小银行向民营经济、小微企业提供信贷支持，打通金融服务实体经济的“最后一公里”。

　　万亿元级消费基建补短板 PPP将在七大领域发力

　　中共中央国务院日前印发的《关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见》提出，优化消费领域基础设施建设投入机制。

　　《意见》指出，要积极发挥财政资金引导作用，进一步吸引社会投资，加快推进中西部地区、农村地区现代流通、信息网络、服务消费等短板领域基础设施建设，提高投资质量和效益。通过政府和社会资本合作(PPP)模式、社会领域产业企业专项债券等方式，鼓励支持社会力量参与文化、旅游、体育、健康、养老、家政、教育等领域基础设施建设。

　　对此，分析人士认为，壮大消费新增长点，文化、旅游、体育、健康、养老、家政、教育等消费细分市场的基建投入将是万亿元级别，而PPP模式也将在上述领域补短板中担当重任。

　　昨日，360金融PPP研究中心研究总监唐川对《证券日报》记者表示，当前，我国经济结构深化改革已成为重要主题，且改革效率在各方面都在提升。整体而言，地方债发行提速、国企改革的深化、信贷政策的调整都明确预示了基础设施和公共服务项目将成为下一阶段经济增长的要点，而PPP自然是助力该发展模式的重要工具。稍早前，财政部发布的《关于规范推进政府与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》明确指出：“规范的PPP项目形成中，长期财政支出事项不属于地方政府隐形债务”。由此可见，在大力推进基础设施和公共服务的同时，PPP模式的推行也将迎来一波高潮。

　　“消费是居民生活质量的综合反映。近年来，我国对消费品和服务的质量，以及消费环境的要求越来越高，于是，也就产生了对城市基础设施和公共服务的质量提升诉求。”唐川表示，从国际经验来看，推动消费增长是PPP项目的基本属性之一。因为社会资本比政府方更懂得如何市场化、商业化地运作项目，使基础设施和公共服务项目能够以运营收益维持自身的财务平衡和适度发展。但是长期以来，我国PPP项目还是以政府补贴为主要收入来源，所以从我国PPP项目实际运营效果来看，推动消费增长的方式还没有明确的范本。

　　唐川预计，在近期一系列新政的全面要求下，未来我国PPP项目的市场化运营收入占比将继续提升，在市场需求度满足方面也会借由“国民合作”，引入优质服务方等方式来加以优化。从而使基础设施和公共服务更具商业化价值，进而带动市场消费增长。

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