慧通综合报道：

市场正盯着全球央行年会。

2012年8月31日由美国堪萨斯城联储在杰克逊霍尔举办的年会将汇集各国央行行长。美联储主席伯南克也将前往杰克逊霍尔，市场也将注意力放在伯南克是否会释出QE3线索。

其实线索早可捋出。伯南克近期公布的信件，8月29日的美联储褐皮书，9月7日的8月非农就业报告，已经并即将给出更明确的暗示。

QE3的触发条件并非不明确：除非非农就业形势明显恶化，QE3不会推出。美国8月非农就业报告显示，新增就业岗位仍然较符合大趋势。另外，影响美联储决策的其他重要因素来自欧洲的环境，以及市场波动带来的负面因素。这些市场波动与主权债务危机和经济衰退有关。

种种情况表明，2012的杰克逊霍尔不会出现重大时刻。

QE成各国博弈的手段
“现在全球最期待的并不是经济是否出现新的复苏亮点、欧债问题是否得到进一步解决、中国经济增长是否依然坚挺，而是美国能否如期推出QE。”天一金行高级研究员肖磊接受记者采访时表示。

他认为，市场对美联储货币政策的期待是一贯的，这并不是因为资本市场需要这类政策的刺激，而是美元作为全球“基准”货币，对其他主要经济体和主要央行货币政策的影响是非常大的。现在全球都在等待美联储的QE，然后再决定自身的货币政策。因此，美联储的QE或许代表的是一种全球性的货币政策趋势和方向。

然而，与此相对应的欧洲问题就比较复杂，并且欧洲央行的效率也远远低于美联储。所以，影响欧洲央行推出更多货币政策的因素就像欧元区本身面临的问题一样，是一个长时间磋商的问题。另外我们看到，自欧债危机以来，欧洲央行和欧洲货币政策对全球市场的影响迅速下降，美联储被誉为世界央行，此时其控制世界货币的能力再次得到巩固。其他如发展中国家货币政策不得不按照美元汇率设置风险承担和政策预估。

另外，更具戏剧性的一幕在欧洲央行的德国执委与德国央行行长的分歧中展开，8月27日欧洲央行德国执委阿斯穆森认为，欧洲央行将精心制定新的债券购买计划，希望以此化解购债对政府融资的担心。阿斯穆森未透露央行将于何时开始购债，但明确表示即便德国央行反对，欧洲央行还是会执行购债计划。

但就在阿斯穆森发表购债言论之前，德国央行行长魏德曼接受德国采访时说，欧洲央行的新购债计划可能导致成员国“毒品上瘾”，这接近于为国家提供融资。从德国决策者之间的博弈，更加能看出欧洲决策层面的复杂性。

同时，正是由于欧洲央行目前所处的尴尬境地令市场更加不安，欧洲央行的独立程度甚至高于美联储，但很多权力却被限制，不能直接参与到主权国家的购债当中。其实站在货币政策制定者的角度来说，欧洲央行非常希望推出QE解决一些流动性的问题，但QE需要一个合理的“出口”，如果拿QE购买大家都不看好的债券或对欧洲稳定基金直接注资，又会遭到德国等国家民众的反对。

肖磊认为，美国在推出QE方面有四种可能性支撑，首先美国除了房地产市场数据，其他经济数据并未出现明显的好转迹象；其次，美联储延期的扭转操作已经不能满足市场对更多刺激方式的需求；第三，财政悬崖被华尔街无限放大，这明显是给美联储进一步放宽货币政策制造舆论基础；第四，离大选时间越来越近，奥巴马政府也希望失业率及整个就业数据能够有所好转，对美联储宽松货币政策会有所支持。

对于欧洲央行，他认为还有进一步动用利率工具的空间，英国等央行也有可能用降息的方式替代QE。中国比较特殊，由于财政政策没有约束，事实上地方性的QE早就开始了，降息只不过是一种对冲汇率的举动，是难以避免的。值得警惕的是，在美国推出QE之后，市场资金的流动不一定发生根本性扭转，全球市场对美元的需求依然会保持在一定的状态，美元仍具有吸引力。

美联储不是欧元救助者
随着欧债危机的不断演化，欧元作为储备货币的角色正在逐渐被淡化，市场投资者纷纷抛弃欧元，重回美元的怀抱。

“假如明天太阳升起的时候，美元从世界上消失，那么目前唯一能够取代美元地位的，也就只有欧元。这就是美元与欧元在外汇市场中水火不容的关系，即美元与欧元的走势成反比。”FX168高级金融分析师许亚鑫接受记者采访时表示。

当前美国与欧洲的经济复苏步调并不一致，很明显美国的经济更富有弹性，这也与当初次级贷危机来临之后，美联储大刀阔斧地降息，而欧洲央行却迟迟不肯动手有关。不过，如果我们拿欧洲经济的火车头德国与美国作对比，似乎经济复苏的态势也都是可圈可点。

然而，从各国经济利益角度出发，美联储当然不希望欧元能够做大做强，甚至最终取代美元的地位。但是，全球经济一体化进程持续至今，一荣俱荣、一损俱损，似乎美联储也无法坐视欧洲经济崩盘而不理，毕竟欧债问题所带来的欧洲金融体系的系统性风险也会给整个美国经济复苏带来极大的冲击。

许亚鑫认为，从这个角度而言，我们才会不断地看到三大评级机构连番出击，对欧债危机落井下石，削弱欧元的信用等于变相地加强世界对美元的依赖；但是欧洲最终若面临崩盘的紧急关头，美联储也会出手相助，之前的全球央行联手干预就是证据之一。

因此，他也认为美联储未来极有可能在两种情况下推出所谓的第三轮量化宽松(QE3)，一种即是伯南克讲话中所提到的美国经济前景迅速恶化；还有一种即是欧债危机面临崩盘的时机。若美国的经济数据持续改善，欧债的问题解决进程也相对平稳，那么美联储年内则极有可能按兵不动，以不变应万变。

FX168分析师魏军认为，根据美国政府制定的政策，从2013年1月1日起，小布什政府推行的减税政策将到期，包括国防和社会福利开支等大幅削减在内的国会自动减赤机制也将触发，而硬性减赤有可能导致经济衰退。美国财政部长盖特纳在近日的讲话中表示，财政悬崖的相关不确定性对经济构成巨大风险。同时，伯南克也在多次讲话中表达了财政悬崖可能拖累经济复苏的担忧。一旦美国政府债务问题对经济造成巨大打压，美联储将不得不采取新的宽松货币措施应对这种局面，在刺激经济复苏的过程中担负起更大的责任。

他认为，美国国会两党在8月初达成了短期预算协议，能够保证美国政府在今年10月1日之后的半年中正常运转，民主、共和两党可以把精力集中到11月初举行的选战上。同时，这也意味着美国债务问题在短时间内出现重大变故的可能性较低，也就意味着财政问题对经济的拖累作用不会立即显现出来，因此美联储在短期内推出第三轮量化宽松政策(QE3)的必要性有所下降。

杰克逊霍尔无奇迹。在美欧深层货币博弈，以及欧洲央行与德国央行公开博弈的大背景下，这是一场开早了的会。QE3将继续像个传说，飘浮在市场上空——很可能是今年全年。

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