慧通综合报道：

本周伊始，美棉一路走弱，接踵而来的台风及天气炒作因素也未能有效扭转颓势，于18日成功下破前期80美分关键支撑。无独有偶，9月18日晚，开盘郑棉单边走低，在19日的日盘也未改变其颓势，触及前期低点后迅速下破16000关口。触及15830后有所回暖。

　　1、运行因素分析

　　郑棉美棉双双走弱，综合分析主要是以下三个体系共振的结果：一宏观利空冲击，2000亿正式提上日程;二新花即将大量上市，供应预期增强;三技术调整。宏观方面，中美贸易战时隔一个多月后再度重提，美方声称，自9月24日起，将对2000亿美元的中国输美产品加征10%的关税;自2019年1月1日起，关税将提升至25%。美方同时威胁，若中方对农产品等行业报复，美国将立刻实施力度更大的关税征收举措，对额外大约2670亿美元的进口商品征收关税。中美贸易摩擦正式进入实施的第二阶段。第二阶段所涉及的纺织服装多为纺服原料、皮革等占比非常小的商品，处于中国制造纺织服装在美国依然占有绝对数量优势(图2)，且单价较为低廉，此前USTR官员也几度重申尽量不涉及民生行业，故本次二阶段加税并未涉及中美纺服贸易中占比较大的章节(服装及配件)。

　　虽然从实际生产上说影响有限，但从情绪影响上来说，由于中国截止目前为止依旧是美棉22%的签约目的地国家，此次宏观利空对美棉的销售情绪上有较为显著的影响(参考5月中美贸易战发酵后，对中国的美棉签约显著放缓)，受此打击昨日美棉强破80美分支撑。受此弱势影响，郑棉带动下跌，即使目前新花开秤价格预期高于去年，郑棉依旧暂时跟随弱势回调。

　　近期USDA与疆棉的新花调查来看，增产预期强烈，但前期行情并无显著冲击。此次借力宏观利空，增产预期成功得到了释放。USDA此前预测将种植面积由425万公顷下调至410万公顷，但单产由此前的947公斤/公顷调升至1021公斤/公顷，高于16/17年度，仅略低于17/18年度单产，由此带来美棉供需平衡小幅宽松。而新疆方面目前较为确定的消息主要来自于北疆，多数地区均存在程度不同的种植面积扩大，即使单产较之去年略有下降，依托于种植面积的利好增产预期依旧强劲。

　　从统计上来看，9月交割后的价格走弱并不罕见。9月是传统收获季节，9月下旬后新花大量上市填补棉花供给，除抢收小行情时间段之外，不仅现货收购价格、期货盘面价格也呈现显著的前高后低趋势(如下图，已剔除特殊年份)，这也是此前我公司更为看好供应压力更小、供需矛盾更为激烈的905及909合约的原因。最后，从盘面技术形态来看，郑棉、美棉近期都面临着上突压制失败的现象，图形和指标上均不甚乐观。

　　从长期来看，国内棉花的供应缺口仍然存在，与此同时国储棉花的去库存效果显著，对棉花价格的平抑作用减弱，下一棉花年度的价格波动率依旧有加大风险。截止17/18年度末期，预计轮出完毕后国储库存剩余289-279万吨左右，勉强覆盖一个年度的供需差距(不考虑开放收储造成的部分棉花质量差异)，从库存压制价格方面来看，压力的确有所减轻。中期来看，本次利空情绪缓释后受到抢收和收购价抬升支撑会有小幅回暖。但需要注意的是901合约目前承受较大的套保压力，仅对于901合约来说目前出现高于新花成本+持仓成本的套保价格空间的可能性较小。短期来看，近期零星开秤的地区收购价格均较去年上涨0.1~0.3元/公斤，仍然对新花成本有一定的强支撑作用。随着17/18年度棉花逐步去化，至明年年后小旺季及9月传统旺季的压力仍可期待。最后，从棉花价格底部韧性来看，今日价格超跌后，持仓多空量比与大户持仓预期显著反弹，低吸建仓，大户期望偏多运行。

　　综上所述，美棉出于宏观利空、增产预期及多头炒作暂时失焦原因短期回调;郑棉则受美棉带动、增产预期、统计价格弱势区域及技术形态连带走弱，同时内外棉走强的中期支撑因素仍旧存在，从合约特性来看，依旧看好905及909合约。策略方面，此前909上市首日套利政策基本验证，近期仍旧可关注5-9价差及1-9价差，仍存在一定空间。

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