宏观经济利空主导  国内棉籽、棉油行情纷纷下滑

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年5月中国棉籽价格稳中下滑，全月月度均价在1.12元/斤，环比下跌0.05元/斤,跌幅4.67%。受皮棉需求持续疲软和进口棉打压，轧花厂持续停产，棉籽产出量很低，但在下游产品需求弱势，尤其是棉油跌幅深重压力下，国内棉籽价格无奈稳中下滑。

5月份中国棉油行情稳中下滑，全月月度均价8418元/吨，环比大幅下跌409元/吨，跌幅4.63%。因棉籽供应紧缺、产品需求弱油厂长时间停产，棉油供应总体偏紧，但国际经济形势利空，欧债危机担忧加剧，国际原油期价持续下挫，国内棉油行情跟随大宗油脂期现货稳中下滑，同时因夏季消费淡季，棕油挤兑，行情跌幅较为深重。

一，供应市场—棉籽供应紧张趋势继续加重  棉油存货量也继续下降
5月份中国棉籽供应紧张趋势继续加重。首先，从上游籽棉交易情况看，进入5月份后国内籽棉购销已经全面进入尾声，市场上货源已经寥寥，轧花厂已大面积停产停收，尤其是在西北新疆产区和南方产区此现象非常普遍，在北方以山东产区为主的地区，厂家也普遍停产，但市场上还有极少数厂家在维持零星和要求高品质货源收购，不过因市场上仅有极少数四级棉为主，因此交投市场寥寥无几，轧花厂的大面积停产令棉籽产出量也是非常稀少；其次从中间商库存来看，因棉籽价格持续下跌，在中远期养殖需求预期好转和棉籽供应逐步进入季节性淡季，中间商抛出棉籽意愿不足，一方面是成本支撑，另一方面则是对后期仍给予了一丝希望；最后，从地域上差异来看，我国南方因菜籽和棉籽两季压榨，目前油厂手中基本无库存，已经普遍改为菜籽收购和准备后期压榨，北方产区虽然同样停产，但部分还是适量库存，等待后期产品需求好转时再生产。

5月份中国棉油供应量继续下降，南方产区油厂早在4月份已经多数无货，北方产区厂家库存量也明显较低。首先从上游棉籽市场供应看，因籽棉早已经进入收购淡季，加之进口棉冲击以及国内纺织业疲软，轧花厂延续停产停收，令棉籽产出率非常低下，油厂在收购棉籽困难，当然也是自身产品需求弱势压力下，多数持续选择停机，新产出棉油量非常低；其次，早在前期周报、月报告中持续提到，在经历了去年棉类产品暴涨暴跌后，油厂经营态度谨慎，今年一直以来边收购边加工边出货的态度，厂家基本上无产品库存积压，棉油产品也同样如此。根据地域上调查看，在我国湖南湖北安徽等南方产区，各地油厂早已经停机，棉油等产品也多数已经清仓，在我国北方以山东河南河北为主的产区，长时间的停产，棉油库存量同样低下，但因地域差异和供应时间结构差异，当地油厂部分还是有适量存货。

二，需求市场—棉籽需求持续冷清油厂停收  棉油出货乏力
5月份中国棉籽市场需求持续冷清，自身收购成本不断下跌、下游油粕等副产品也连续下滑，尤其是棉油跌幅深重，拖累企业加工亏损不断加重，令油厂难以提振收购棉籽兴趣，虽然从月内看棉籽价格也在伴随着整个弱势持续下滑，但和下游产品相比跌幅可以说是微不足道，根本无力使得油厂提振其收购兴趣，当然棉籽货源量及其稀少也是厂家无能和无力收购到足够货源的关键，使得交易市场持续处于冷清局面。从地域差异上看，在我国南方油厂已经全面全部放弃了棉籽收购和加工，在迎接新菜籽上市到来之际，油厂早已经做好棉籽等产品之类出货清仓等工作，在月中旬已经开始陆续收购菜籽；西北主产区新疆，由于当地棉籽上市时间相对集中，当地棉籽也基本收购结束，油厂也大多已经加工尾声；北方产区，虽然受供应紧、下游产品需求弱行情跌等压力，油厂也普遍性停产停收，但部分还是有适量库存和一旦市场有好转，仍有收购和开工意愿，在月末期间当地就有个别厂家开始转压榨进口棉籽，但基本无利润。

5月中国棉油需求市场持续疲软，市场交投清淡，出货乏力。随着夏季的到来，国内油脂季节性消费转淡，而棕油勾兑占居市场主导地位，挤兑了棉油市场份额，导致棉油出货更加乏力；另外，国内外经济形势悲观，油脂行情连续大幅下滑，棉油跟随大趋势稳中下滑，尤其是北方产区本月均价跌幅高达500-600元/吨，在行情大幅下跌压力下，需方市场买货态度谨慎，且买涨不买跌的心理驱使，导致棉油需求交易市场更加疲软。再者，与其他油脂相比，棉油价格明显过高，性价比劣势也让棉油消费弱势不堪；再另外，国内经济数据增幅放缓，油脂消费减弱，也约束了棉油市场的需求量。

三，市场行情—棉籽、棉油价格纷纷下滑  棉籽跌幅相对小于棉油
1、ICE和郑州棉花期货行情：
5月ICE期棉一路下滑不止，全月最高价89美分出现在3日，全月最低价70美分出现在30日。在外围宏观经济消息利空、美棉种植区天气持续改善、欧元区经济忧虑、传闻中国抛售国储棉等重重打压下，月内美棉期价不断刷新低位，从8日跌至5个半月低点，到17日创下2年新低，直到月底最后几天再度创下3年新低。

5月国内郑商所期棉与外盘棉价走势完全同样，主力1209合约月初最高在21015点一路下滑至月末最后一天18695点。美棉期价在欧债危机、美国种植地区天气改善以及中国抛售国储棉多重压力下不断创下新低，郑商所期棉也跟随大趋势稳中下滑，除此之外国家在3月结束了皮棉收储工作后，期现货交投持续不振，也进一步给期棉构成压力。

图表：2012年5月ICE棉花期货每日收盘价格曲线图（单位：美元/蒲式耳；元/吨）

2，现货行情：
5月中国棉籽价格稳中下滑，全月月度均价在1.12元/斤，环比下跌0.05元/斤,跌幅4.67%。受下游棉油、短绒等产品行情连续下滑拖累，月内各地棉籽价格跟随稳中下滑，尤其是前大半月跌幅较为明显，下旬进过此前连续深跌后，在供应紧缺和产品行情跌势减缓利好支撑下跌幅有所减缓。从时间分布上看，20周跌幅最深重，当周大多数地区跌幅在0.03-0.12元/斤不等，其余几周时间分别表现为部分地区间隔形势环比下跌0.03-0.05元/斤，直到本月最后一周价格全面止跌企稳，主要是货源稀少、经过连续几周下跌后，下游产品跌幅也明显转小，厂家和贸易商挺价稳价意愿增强。从地区分布上看，一直为涨跌领头羊的山东主产区跌幅最明显，全月均价环比下跌0.09-0.14元/斤，其余部分北方和南方产区月度均价跌幅在0.03-0.06元/斤不等。

5月份中国棉油行情稳中下滑，全月月度均价8418元/吨，环比大幅下跌409元/吨，跌幅4.63%。受国际经济市场波动，欧债危机加剧等压力，国际原油及大宗商品期价延续深度下滑，国内豆油棕油现货等行情纷纷大幅下跌，棉油行情深受拖累，全面跟随下跌。其中山东产区跌幅最大，全月均价跌幅达到500-600元/吨，全月均价在8360-8370元/吨；其余北方产区和南方产区价格跌幅在185-400元/吨不等，全月主流月度均价在8300-8800元/吨，价格差距相对较大。从时间上来看，本月分为五周，前四周价格跌幅均表现明显，周度环比跌幅基本在50-200元/吨不等，直到最后一周跌幅有所减小。

图表：2012年5月中国主要地区棉籽/棉油月度均价统计（单位：元/斤/吨）

慧通建议：
棉籽市场：
受全球宏观经济形势利空打压，美棉期价连续深度下滑，截止月末已经创下三年新低，进口棉花成本跟盘大幅下跌，国内棉花在进口成本优势挤兑、国内纺织品出口形势迟迟难以好转压力下延续跌势，棉籽产出供应量将持续受到轧花厂停产限制，当然自身供应淡季以至，棉籽供应紧张格局将会继续加深；不过，外围宏观形势不稳定将继续主导大宗商品走势，国内棉籽价格在自身供应紧张的趋势下或将延续偏弱调整趋势，只是继续下跌空间已经不多。密切关注国内豆粕产品需求和行情变化，我们预期6月中下旬或随着国内养殖需求好转，豆粕行情或有扭转持续弱势局面，棉粕也因而寄予希望，在此情况下油厂对棉籽的收购信心或再度激发，在同时供应淡季货源稀少支持下，棉籽价格也将有望回升。

棉油市场：
短期看外围宏观经济形势依然严峻，美国经济数据令人失望，全球经济引发系统风险将继续释放，商品市场普遍受压，同时美国近期又降雨利好大豆等农作物生长，美豆期价将不排除13美元底线。棉油受大环境弱势压力，行情将继续承压，仍有适当下跌空间。不过，因行情持续下滑、较前期累计跌幅明显，在成本倒挂、棉油供应逐步淡季更加明显的支撑下，厂家挺价心理或渐强，为棉油行情将提供些许利多支撑。密切关注国内外宏观经济形势、政策以及油厂开工等情况。

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