成本坚供应紧、后市预期看好及豆粕大涨共同促进棉粕大涨

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年4月中国棉粕行情稳中大幅上涨，主产区全月主流均价在2100-2150元/吨，环比大幅上涨150-250元/吨不等。上半月豆粕行情的大幅上涨提振棉粕涨势非常明显，不过除此之外，棉粕自身性价比优势较强、供需以及贸易商三方棉粕库存量均有限，以及预期未来棉粕供应量越来越低和需求量逐步回升潜在利好，行情涨势较周边杂粕明显偏强，厂商惜售挺价心理非常明显；不过，随着下半月豆粕行情的止涨企稳、甚至有所回落，棉粕行情也全面暂停了上涨，但卖方市场依旧普遍乐观看多后市，低价不售，等待观望后市利好行情来临。

一，供应市场—开工不足、棉粕供应趋紧
4月中国棉粕供应情况一般，油厂开机率不高，在后半月不少油厂甚至因棉籽断档被迫停产。首先从棉籽市场供应上看，因棉花收购尾声，市场上资源越来越少，与此同时下国储收购籽棉结束，在棉花需求依然弱势压力下，轧花厂停产、停收，纺织企业倾向港口低价进口棉采购，使得国内棉籽产量越来越紧，油厂因棉籽供应紧缺，被迫停产的不在少数，而另一方面看，因棉籽成本连续大幅上涨，油厂生产无利可图，依然不少存在亏损，此压力也是导致油厂停收停产的重要因素。在新产出棉粕数量低下、原有棉粕现货库存总体不多的情况下，整个棉粕市场的供应依然趋于偏紧。

二，需求市场—饲料市场低迷、棉粕需求冷清
4月份，中国养殖及饲料市场的发展总体维持“低迷”状态。养殖市场上存栏偏低的事实没能改变畜禽水产品价格偏低的局面，行情的不稳定及低位成为妨碍养殖环节从业积极性最主导因素。受养殖低迷影响，全国三大主要饲料品种发展总体也呈低迷，水产及饲料产销量的快速发展担当了本月的“救世主”角色，成为最大的亮点。根据本网对市场调查追踪报道，本月生猪、蛋禽、肉禽饲料产销量环比增长在3-5%个百分点，因存栏低下几个百分点增长的比例实难缓解饲料加工企业尴尬经营，水产饲料产量环比增长达到100%以上，不过虽然其在月内成为四大饲料产销量的亮点，但因基数低和南方持续降雨的压力，不少企业仍旧反映今年的水产饲料启动较往年慢一拍。

虽然从饲料产销量来看整体呈增长趋势，但畜禽存栏依旧低下，饲料产销量基数低，难以带动各种原料需求明显增长，而水产饲料虽然季节性启动，百分比环比增长突出，但基数依旧很低，加之我国南方月内持续降雨，棉粕需求恢复缓慢，需方市场多以消化前期库存为主。虽然棉粕性价比优势依然较强和后期需求预期逐步好转看，中远期行情继续看多，但因月内价格涨幅明显，且不少需方市场已经前期陆续备货，在5月份港口大豆到港量增多、开工增加压力下，豆粕行情阶段性回调可能存在，届时或给棉粕产生些许压力，部分厂商等待最佳补货时期的来临，使得4月份棉粕市场需求和交投双双冷清。

三，价格行情—稳中大幅上涨
1、ICE和郑州棉花期货行情：
4月ICE期棉波动频繁，月初连续几天跌，之后开始回升，月中再度深跌且至月内低点，下半月再次连续几次的涨跌调整过程，全月在88美分到93美分之间活动。4月国内郑商所期棉与外盘棉价走势已然不同，1209合约在21100点到21390点之间活动，其价格走势随国内棉产品走势关联密切。

图表：2012年4月ICE棉花期货每日收盘价格曲线图（单位：美元/蒲式耳）

数据来源：ICE和郑州商品交易所

2、现货行情：
4月中国棉粕行情稳中大幅上涨，主产区全月主流均价在2100-2150元/吨，环比大幅上涨150-250元/吨不等。上半月豆粕行情的大幅上涨提振棉粕涨势非常明显，不过除此之外，棉粕自身性价比优势较强、供需以及贸易商三方棉粕库存量均有限，以及预期未来棉粕供应量越来越低和需求量逐步回升潜在利好，行情涨势较周边杂粕明显偏强，厂商惜售挺价心理非常明显；不过，随着下半月豆粕行情的止涨企稳、甚至有所回落，棉粕行情也全面暂停了上涨，但卖方市场依旧普遍乐观看多后市，低价不售，等待观望后市利好行情来临。

图表：2008-2012年中国主要地区棉粕月度均价比较曲线图（单位：元/吨）

数据来源于：慧通资讯

慧通建议：
预计4月中国进口大豆470万吨，5月预计580万吨，随着后期进口大豆数量到港增加，五一节后工厂开工率有望大幅提高，在国内短期养殖需求难有明显恢复压力下，5月份豆粕行情继续上涨缺乏条件，甚至阶段回落压力存在。在此情况下，国内棉粕行情难以独立性继续上涨，尤其菜粕产品，随着新菜粕上市临近，需方市场采购越发谨慎，厂商也会逐步抛货清仓，迎接新货，行情阶段性适度回落可能性较大，在豆菜粕的阶段偏弱也或将给棉粕产生压力，但总体上因货源紧缺、成本坚挺以及预期后期供应减需求逐步增等利好支撑，棉粕总体上短期弱势企稳，中远期继续看多。

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