慧通综合报道：

　九月份开启了2018/2019年新的棉花年度。本年度开端，郑棉跌势顺畅，一方面故因新棉上市，供给压力增加;但我们认为主要还是由于中美贸易摩擦所致。在美中双方宣布相互加征关税后，国内郑棉主力跌破前期支撑，连创新低。我们认为，随着国内储备棉大规模轮出时代的结束，产缺口将长期支撑棉价，限制其走跌空间。

　　贸易摩擦继续升级减少需求预期

　　根据美国之前公布发的加征关税清单显示，2000亿美元中涉及纺织品服装的绝对额并不高，中国对美出口额较大的梭织服装、针织服装以及家用纺织制成品并未列入清单。据中国纺织品进出口商会统计，此次2000亿美元加征关税清单中涉及中国对美国纺织品服装出口额约103亿美元，超过中国对美纺织品服装及原材料出口额的五分之一，约占2017年中国对全球纺织品服装出口的3.83%。按照极端情况计算，将这一比例直接、简单地折算成国内棉花消费量，将使国内棉花消费量下降15万吨(不考虑其他因素)，这个数据对国内925万吨的消费量而言并不大。

　　美东时间9月17日，美国总统特朗普公布加征关税的同时还表示，如果中国对美国农民或工业采取报复行动，“我们将立即实施第三阶段，即对大约2670亿美元的额外进口商品加征关税”。如果后期中美贸易摩擦继续升级，美国或将对进口自中国的全部商品加征关税。2017年中国对美国纺织品服装出口金额454亿美元计算，占2017年中国对全球纺织品服装出口的17%。按照极端情况计算，将这一比例直接、简单地折算成国内棉花消费量，将使国内棉花消费量下降60多万吨(不考虑其他因素)，较2000亿美元为基数加征关税时翻了4倍。

　　当然，以上仅仅是基于对美国加征关税的基数的简单计算，并未考虑到贸易摩擦带来的一系列不利因素的影响。

　　新棉产量预估调增，集中上市压力凸显

　　继 8月份美农意外调增美棉产量预估16 万包后， 9月份美农再次意外调增美棉产量预估44 万包。8 月份美农调增美棉弃种率，由 7月份的22.26%调增至25%，但是由于单产的预期的调增，最终调增了美棉产量预估。与8月份相比，美农报告调增了2018 年棉花种植面积和收割面积，弃种率较上个月略减;同时，单产预估较上个月略降。但由于总种植面积预估的调增，最终导致美棉产量预估调增。全球方面，产量增加基本上被期初库存减少所抵消，期末库存环比小幅增加40万包。分国别来看，印度和美国的期初库存下调，调减幅度分别为85万包和10万包;中国、巴西和美国的产量增加，澳大利亚产量下降，最终使得全球棉花产量预估较上个月调增144万包。

　　8 月底，印度北部、美国东南地区新棉收获开始，预计10 月份北半球新棉上市进度将会加速，棉花季节性供给压力将集中释放，国际棉价存在压力。

　　贸易战压制下游需求

　　金九银十是纺织行业传统的消费旺季。然而，今年因中美贸易摩擦，下游的旺季在9月份表现出戛然而止的迹象。通过跟踪纱线和坯布开工率，我们发现，纺织行业下游消费在持续好转一个月后开始停滞。根据中国棉纺织信息网的数据显示，国内纱线和坯布开工率8月上旬止跌回升，两者的库存也随之下降。进入9月中旬，一方面固然因为双节因素，但我们认为最大的影响还是中美贸易摩擦，下游消费再次陷入疲软。纱线开工率从9月中旬开始表现稳定，库存在9月底有明显的上升;坯布开工率从9月下旬有较为明显的下降，而库存也随之稳中略升，表现不太明显。

　　价格与库存相互呼应：纱线价格指数9月中下旬开始由升转降，坯布价格指数表现较为稳定。

　　储备棉竞拍积极性一般

　　随着储备棉抛储结束的临近，储备棉日计划轮出量增加，然而成交率并没有出现之前市场预期的“翘尾”。本月储备棉日挂牌量和新疆棉挂牌量明显增加，成交率波动剧烈。同时，疆棉也没有显得较为抢手，地产棉和新疆棉加价幅度均表现出弱势。

　　截至本周三，储备棉9月份日均挂牌量为3.04万吨，较之前日均量增加13%;其中，疆棉日均挂牌量为1.86万吨，较之前日均量大幅增加近74%。在疆棉大量增加的情况下，成交率并没有明显的变化。据我们统计，3—8月份储备棉整体成交率为57.9%，其中新疆棉整体成交率为95.9%;9月份整体成交率为63.7%，而新疆棉成交率则下降至83.2%。

　　产需缺口限制郑棉跌幅

　　根据9月份美农报告显示，2018/2019年度，国内棉花产量预估为598万吨，消费量预估为925万吨，年度产需求缺口为327万吨，为2011/2012年度以来最大缺口。据历史数据显示，2015/2016年度以来，国内一直存有约300万吨左右的产需缺口，今年更甚。

　　与往年相比，储备棉最主要的变化就是存量降幅惊人。我们预计，本轮储备棉轮出结束后，储备棉存量将降至“临界点”。

　　截至9月25日储备棉累计出库成交243.35万吨，成交率为59%，按此计算，本轮储备棉轮出结束后，国储库存量有望降至265万吨左右。产需缺口和国储库存量支撑国内棉花价格，限制其走跌幅度。

　　10 月份新棉大量上市后，供应压力随之而来，再加上中美贸易摩擦越演越烈，短期国内棉价将继续维持弱势震荡。同时，随着储备棉规模性轮出接近尾声，中国巨大的产需缺口将对棉价形成一定支撑。预计国内郑棉弱势稳定的概率较大。

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