外围宏观面主导市场  国内豆粕现货跟盘下滑

慧通报道：

根据慧通农牧信息资讯的统计，2012年5月份中国豆粕行情下跌，全国月度均价3364元/吨，环比下跌91元/吨，跌幅2.63%。南美大豆减产消息已经不再新颖，月内美豆期价在希腊退出欧元区担忧、延伸至西班牙债务恶化，欧洲整个经济动荡，原油持续下滑且至7个月低位等多重压力下持续一路从月初的15美元暴跌至月末13美元上方，国内豆粕现货被迫跟盘稳中下跌，当然国内养殖需求恢复持续缓慢、港口大豆到港压力增加，也进一步拖累了国内豆粕现货弱势行情。不过，由于豆油行情跌幅深重，油厂加工亏损，且幅度逐步扩大，在减亏和豆粕现货压力还不是非常大的情况下，豆粕行情跌幅相对盘面还是略显偏小。

一，供应市场—南美旧作减产 新旧预期可观  国内大豆供应充裕  豆粕还未出现压力
尽管仍有机构零星下调阿根廷大豆产量，但5月份对南美豆减产的关注度明显下降。5月份美国农业部供需报告中下调巴西产量100万吨至6500万吨，阿根廷大豆产量下调25万吨至4500万吨，巴西和阿根廷2011/12年度大豆产量较上年度合计减少1700万吨。而美国方面，本年度大豆种植情况良好，截止5月27日当周美豆种植率已经89%，明显高于五年均值61%。尽管5月末因土壤干旱引发玉米优良率下降，但随后降雨改善土壤墒情，美豆出芽率及播种率加重了美豆的播种面积预期。另外，巴西方面，尽管5月份大豆期价持续下滑，但今年累计上涨14%，良好的种植效益刺激农户播种积极性，且预期2012/13年天气适宜，巴西豆农正用预售明年作物的收入购买种子化肥，根据数据显示化肥需求量同比增长7%，主产区大豆播种面积将同比扩大200万公顷。

今年一季度国内大豆进口量持续偏低，导致国内大豆、豆粕供应紧张，价格也出现了一定幅度的上涨。但进入4月份开始国内大豆进口量在逐步增加，尤其是5月份到港大豆商务部最新修正数据722万吨，创下单月历史高位，根据船期6月份大豆到港量为500万吨多万吨。受国内养殖需求不振压力，国内大豆、豆粕供应由一季度的不足逐步转变供应充足或平衡。另外，中国政府表示将要抛售300万吨国储豆给大豆压榨上，主要是用来轮换，当然同时也是为了稳定国内豆油价格，前期国内油价持续暴涨，国家发改委连续几次约谈食用油企业。不过，根据全国油厂开工情况看，由于5月份加工亏损压力逐步显现，直到月末加工亏损普遍超过100元/吨，在此压力下油厂开工有所限制，同时因今年前一季度油厂预售因素，整个5月份豆粕供应还未出现严重的压力。

二，需求市场—国内饲料养殖业发展缓慢  豆粕实质性消费和交易双双冷清
5月份中国养殖业及饲料市场发展依然较弱。养殖市场上，受出栏大猪供应过剩和国家宏观经济形势疲软，居民消费减弱等压力，猪价走势疲软，在下游仔猪成本、玉米价格高昂压力下，养殖户补栏积极性差，肉禽遭遇生猪价格的弱势挤兑，消费疲软，价格在存栏不足的情况下仅呈微涨行情，相比之下鸡蛋价格涨幅较为明显，这是夏季来临蛋鸡产蛋率下降和端午节前食品企业采购消耗增多的共同作用。受整个养殖业弱势压力，全国三大饲料产品发展依然低位，水产饲料因南方雨水天气频繁发展情况欠佳，但依然是月内的亮点。根据本网对市场调查发现，本月生猪，肉禽，蛋禽饲料产量环比增长继续在3-4%百分点，水产料产量环比增长高达100以上，水产料增长比例大，仍然主要是前期基数过低。

饲料产销量增幅缓慢直接影响到各种原料需求，5月份国内豆粕市场需求增幅缓慢，终端用户采购谨慎。最关键的是，在外围宏观经济因素不稳定压力下，国际大宗商品行情持续一路下滑，而国内方面需求不振、供应压力又渐增的压力下，豆粕行情走势较为悲观，终端用户和贸易商在此情况下买货态度非常谨慎，一般适度逢低补库，不少厂家甚至将库存量有所减少，在山东等部分沿海地区厂家采取了随即购买的方式，使得整个5月份豆粕市场实质性需求和市场交易量双双冷清。

三，进出口—二季度大豆到港数据环比大幅增长
根据中国海关公布的数据显示，4月份中国大豆进口量为488万吨，环比增长5万吨，增幅1.2%，同比增长25.88%。1-4月份中国进口大豆累计1814万吨，同比增长22.82%。根据预期5月份中国进口大豆563万吨，但商务部最新修正数据为722万吨，6月份到港大豆数量为500多万吨。

图表：2011-2012年中国豆类月度进口、出口数据图（单位：吨）

四，市场行情—内外盘期货一路暴跌  国内豆粕现货跟盘下滑
1，期货行情：
5月份美豆期价宽幅震荡，从趋势上看呈一路下滑趋势，月初7月主力合约15美元到月末跌至13美元上方。尽管南美减产基本依旧利好存在，但其关注度已经不明显，同时因美豆本季度种植情况良好，巴西新旧预期前景可观，美豆市场基本面利好消息匮乏，期价全面转向随国际宏观形势波动上。因欧元区债务危机担忧加剧、希腊退出欧元区担忧不断加深，中国及美国经济数据疲软，系统风险担忧加深，国际原油期价不断下滑，美元被迫走强，国际大宗商品期价受压稳中一路下滑，美豆期价也因而大幅度下滑，月末前几天因希腊民调良好，加之传言中国将大规模经济刺激政策，期价低位小幅反弹，总体弱势徘徊继续。

5月份国内连豆跟随美豆类期货一路下滑，同时因国内大豆到港量不断增加，且库存充足，现货市场交投疲软，另外国储抛售计划300万吨，市场实际成交量低，等因此给国内大豆期价造成深重打击。截止到月底连豆期货主力合约1209报收于4317元/吨，较月初收盘价暴跌315元/吨。

图表：2012年5月CBOT大豆和大连盘大豆日度期价走势图 （单位：美分蒲式耳；元/吨）

2，现货行情：
5月份中国豆粕行情下跌，全国月度均价3364元/吨，环比下跌91元/吨，跌幅2.63%。南美大豆减产消息已经不再新颖，月内美豆期价在希腊退出欧元区担忧、延伸至西班牙债务恶化，欧洲整个经济动荡，原油持续下滑且至7个月低位等多重压力下持续一路从月初的15美元暴跌至月末13美元上方，国内豆粕现货被迫跟盘稳中下跌，当然国内养殖需求恢复持续缓慢、港口大豆到港压力增加，也进一步拖累了国内豆粕现货弱势行情。不过，由于豆油行情跌幅深重，油厂加工亏损，且幅度逐步扩大，在减亏和豆粕现货压力还不是非常大的情况下，豆粕行情跌幅相对盘面还是略显偏小。

图表：2011-2012年中国主要地区豆粕月度均价比较曲线图（单位：元/吨）

四，国内外宏观影响因素
5月份，希腊组建联合政府失败，并拟定在6月份进行第二轮大选。市场认为希腊退出欧元区的概率日益增加，至月底部分观点认为概率超过50%；西班牙债务恶化，国债收益率攀升至历史高位；法国大选左派胜出，新总统奥朗德倾向于刺激经济和增加就业，这与另一个核心国德国的倾向相悖。5月份，欧债担忧持续升温，避险情绪推升美元从月初的79下方大涨至月末的83上方，而以原油为首的大宗商品普遍下跌，原油月度跌幅将近20元，CRB指数下跌8.85%。

其他经济体数据多空交织。美国4月季调后非农就业人口增加11.5 万人，低于预期增加17万，3月份前值由增加12.0万人上修为增加15.4万人。4月失业率8.1%，创2009年1月以来最低，低于预期8.2%，低于前值8.2%。中国方面，2012年4月官方PMI指数为53.3%，连续5个月出现回升，比上月回升0.2个百分点；4月汇丰中国制造业PMI初值为49.1，较3月终值48.3有所回升，但已经是连续第6个月位于荣枯分水岭50以下。

慧通建议：
希腊6月17日将举行二次大选，业内对此关注度非常高，目前尚不知道结果如何，市场对欧元区担忧仍将持续，国际大宗商品期价将继续受到不利影响。但美豆期价在经历了5月份大幅度下挫后，技术面处于超卖，随着美豆播种的逐步结束，大豆期价将有望逐步回归到基本上来，市场将开始炒作美国中西部作物天气及南美产量担忧的尾声。

而国内市场上，5月份虽然大豆随着到港增多，市场供应充足，但因加工亏损和前期预售因素，豆粕还未出现供应压力。根据国内养殖市场预期看，6月份国内饲料养殖业总体形势预期仍不佳，但无论如何市场是在逐步恢复，各种原料市场的需求也因此而逐步增多。在美豆触底，6月份回归基本面震荡调整行情后，国内豆粕现货行情6月上半月或延续偏弱走势，下半月有望适度缓慢回升，建议需方市场密切关注变化，择机增加库存。

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